中新经纬7月3日电 题：二季度货政例会重提“逆周期蜕变”AG龙虎斗，改日战略发力要点在哪？

　　作家 明明 中信证券首席经济学家

　　中国东谈主民银行货币战略委员会2023年二季度例会指出，中国经济“内生能源还不彊，需求驱动仍不及”，需“加大逆周期蜕变力度”“加大宏不雅战略调控力度”，同期需“防护汇率大起大落风险”。降息落地后，后续宽货币空间或更多向结构性战略器具让位，后者或将与扩内需、促阔绰器具变成稳增长战略组合拳；另一方面，地产支柱战略或更多转向需求侧。

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　　“需求驱动仍不及”布景下，重提“加大逆周期蜕变力度”，稳增长器具箱掀开。2023岁首防疫优化落地而疫情冲击消退，一季度货政例会删去了“逆周期蜕变”的有关表述，而二季度以来经济建造动能放缓，PMI(采购司理指数)结合处于兴衰线下，二季度货政例会也重新说起“加大逆周期蜕变力度”“加大宏不雅战略调控力度”的表述。关于国内经济场所，本次例会明确“全体回升向好”而“坐褥供给持续加多”的同期，也指出了“内生能源还不彊，需求驱动仍不及”的问题。关于货币战略的条目在延续“精确有劲”表述的基础上，条目“克服繁重、乘势而上，加大宏不雅战略调控力度”。全体而言，相较于一季度货政例会，本次例会对宏不雅战略蜕变的表述更为积极，而参考2023年6月央行行长重提“逆周期蜕变”后降息快速落地、再贷款等结构性器具获得额度补充的情况，预测后续稳增长器具将会围绕内生需求不及等问题连续发力。

　　汇率表述删去“弹性增强”，新详实御“大起大落”表述。2023年5月以来，跟着商场对中国经济建造与好意思国经济衰竭的预期修正，东谈主民币跟着好意思元走强而靠近较大的贬值压力，6月下旬好意思元兑东谈主民币中间价已冉冉回升至7.2以上，引起了商场关于东谈主民币币值沉稳的存眷。二季度货政例会关于汇率的表述删去了“弹性增强”，但也提到当下“外汇商场供求基本均衡”，并标明“外汇储备实足”。同期，本次例会删去“优化预期处罚”，取代为“概括施策、沉稳预期，矍铄防护汇率大起大落风险”，体现出了央行关于沉稳东谈主民币汇率的战略意图。2022年三季度东谈主民币汇率也在好意思元走强的主导底下临较大的贬值压力，其时央行通过将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，并召开电视电话会议沉稳汇市预期；当下汇率战略器具箱仍较为实足，但仍需存眷稳汇率与宽货币目标打破的可能性。

　　结构性器具删去“适度进退”有关表述，“稳增长”“扩大内需”目标下战略空间转头。本次例会关于结构性器具的表述删去了“聚焦要点、合理适度、有进有退”的表述，况且要点提到了“再贷款再贴现”“普惠小微贷款支柱器具和保交楼贷款支柱推断”。6月30日本日央行补充了“支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元”，明确了对小微、三农企业提供专项金融支柱的战略意图。往后看，上半年降准+降息落地的环境下，短期总量器具或将插足战略不雅察期和静默期，“精确有劲”基调下种种再贷款、再贴现等结构性战略器具可能会成为下一阶段的主要战略发力点。另一方面，本次例会也提到“连续进展好已投放的战略性开拓性金融器具”，以及“增强政府投资和战略引发的带领作用”，可见近似于战略性开拓性金融器具等准财政器具将是下一阶段的战略捏手，建议存眷其额度补充的可能性。

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　　本次例会还新提“存眷物价走势边缘变化”。2023年来跟着供需两侧建造节拍分化，结构上猪肉价钱持续磨底，而国外原油等能源价钱低位运转，使得中国通胀同比读数持续回踩。本次例会在“保持物价水平基本沉稳”的基础上新增了“存眷物价走势边缘变化”的表述，体现了央行关于稳物价目标的存眷。总体而言，中国通胀偏弱的核心是“需求驱动仍不及”，因而促阔绰、扩内需是战略发力的标的。预测后续央即将活泼愚弄总量与结构货币战略，“切实支柱扩大内需，改善阔绰环境，促进经济良性轮回”，以改善国内供需建造失衡方法。近期国常会建议围绕新能源车、家居等阔绰品类商榷推出一系列的促阔绰战略，建议存眷后续结构性金融器具协同发力的可能性。

　　本次例会关于地产支柱战略延续“因城施策”的表述，然而在支柱“刚性住房需求”的基础上加多了“改善性住房需求”；另一方面，有别于2022年四季度与2023年一季度的例会表述，二季度例会初度删去了“防护化解优质头部房企风险”的有关表述。概括来看，本次例会关于地产供给端的战略支柱作风有所削弱，但也提到了“延续履行……保交楼贷款支柱推断”，后续对房企的金融支柱可能主要围绕进展存量战略遵循；对地产需求侧的支柱表述在一季度例会中缺位，但在二季度例会中其要害性被提前，标明了央行支柱刚性与改善性住房需求的战略取向。

　　总体而言，二季度货政例会明确经济“内生能源还不彊，需求驱动仍不及”，而逆周期蜕变空间掀开，货币战略等宏不雅战略调控力度需要加大，预测后续结构性战略器具将会调和其他宽财政、宽信用器具协同发力，变成稳增长战略组合拳。对债市而言，后续结构性器具或代替总量货币器具更多发力，商场或更多存眷稳增长战略器具的落地情况以及经济建造成色，因而战略面预期扰动料将持续。议论到经济建造难以一蹴而就，咱们判断长债利率尚不存在核心回升的风险，但后续波动幅度可能较大。(中新经纬APP)

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